|
ЦЕННЫЕ БУМАГИ : ФИКТИВНЫЙ КАПИТАЛ ПЕРВОГО ПОРЯДКА.
АКЦИИ, ОБЛИГИЦИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ.
Это часть финансового рынка. Другая его часть - рынок банковских
ссуд. Банк, если это настоящий коммерческий банк, а не государственное
учреждение, редко выдает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги,
можно получить деньги даже на несколько десятилетий (облигации) или вообще в
бессрочное пользование (акции). За этим делением рынка на две части стоит
деление капитала на основной и оборотный. Рынок ценных бумаг (РЦБ) дополняет
систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Например, коммерческие
банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых
выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи в
розницу и по другим причинам. В некоторых европейских странах основную
посредническую роль на РЦБ играют крупнейшие коммерческие банки.
Важной частью РЦБ можно считать денежный рынок, на
котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства, главным
образом казначейские векселя (билеты). Денежный рынок обеспечивает гибкую
подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным
лицам получать доход на их временно свободные денежные средства. Без него не
может быть полнокровного финансового рынка.
Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса,
предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с
некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для
финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми
заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является
население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму
расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным
образом, жилье). Задача РЦБ - обеспечить возможно более полный и быстрый
перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала обе стороны.
Решение этой задачи невозможно без участия
действующих на РЦБ посредников - брокеров и инвестиционных дилеров. Только
они знают, в каком состоянии находится РЦБ; когда, на каких условиях и какие
ценные бумаги выпускать. Брокер лишь сводит продавца с покупателем ценных
бумаг, получая за это комиссионные, а инвестиционный дилер еще и покупает
ценные бумаги на свое имя и за свой счет, чтобы их потом перепродавать
(принципиальные операции). Выручка от перепродажи образует его прибыль.
Вкладывая средства в ценные бумаги, инвесторы
преследуют несколько целей. Главные из них следующие:
а) безопасность вложений. Под безопасностью
понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке ценных бумаг,
устойчивость курса и стабильность получения дивиденда . В этом смысле
наиболее привлекательными являются облигации госзаймов, наименее - акции
молодых компаний.
б) доходность вложений. Чаще других этому требованию
отвечают простые акции солидных процветающих компаний или компаний-пионеров,
молодых венчурных компаний.
в) рост вложений. Он связан с увеличением курсовой
стоимости акций. Умножение капитала достигается вложением его в акции
быстрорастущих компаний в передовых отраслях. Уровень текущего дивиденда
может быть низким, но увеличение капитала быстрым.
При всем этом для инвестора крайне важна ликвидность
приобретаемых ценных бумаг. Под ликвидностью понимается возможность
превращения ценной бумаги в деньги. Отсюда, в частности, вытекает и значение
биржи как рынка ценных бумаг.
Несколько слов о самих ценных бумагах. Все их великое
семейство делится на три вида. Это акции, облигации и производные от них
ценные бумаги.
Акции выпускаются корпорациями; выпуск акций - это
способ создания корпораций. Акция делает ее держателя собственником части имущества
корпорации, совладельцем последней. Выпуская акции, корпорации набирают
финансовую мощь, позволяющие им осуществлять крупные инвестиционные проекты.
Владелец акции получает часть корпоративной прибыли, именуемую дивидендом.
Дивиденд варьируется в зависимости от массы прибыли, пропорции между ее
сберегаемой и потребляемой долями, инвестиционной политики компании и других
факторов. Он может совсем не выплачиваться. Владелец акций также имеет ряд
других хозяйственных прав, например, право голоса и право быть избранным в
руководство корпорации.
Облигации выпускаются как корпорациями, так и
правительствами. Тот, кто выпускает облигации, обязуется выплатить в
определенный срок и саму ссуду (амортизацию), и ссудный процент, который
представляет собой опять же часть прибыли, полученной благодаря займу. В
отличие от дивиденда, процент остается неизменным или варьируется
незначительно в зависимости ответ на изменение банковских ставок. Поэтому
облигации иногда именуются ценными бумагами с фиксированным доходом или, как
раньше говорили, твердодоходными бумагами. Процент обычно выплачивается
равными порциями на протяжении всего срока жизни займа. По некоторым
облигационным займам процент официально не начисляется (у облигаций нет
купонов), а
выплачивается в виде разницы между ценой, по которой
облигации выкупаются в момент погашения, и ценой, по которой они были проданы
держателям.
Понятно, что и акции, и облигации имеют неодинаковые
инвестиционные качества, т.е. неодинаковую привлекательность для инвесторов.
Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем
акции, и потому более привлекательны для людей осторожных, консервативных.
Особенно это относится к государственным облигациям, которые обеспечены всем
экономическим весом государства, его огромной платежеспособностью. Однако
владельцы облигаций обычно упускают ту возможность умножения своего капитала
и быстрого наращивания дохода, которой пользуются держатели
акций. Вместе с тем обладание акциями чревато финансовыми
потерями. Поэтому акции привлекательны для инвесторов агрессивных, готовых
идти на риск ради получения высоких дивидендов. Можно также отметить, что по
степени риска для держателя акции бывают самые разные, в том числе и мало
отличающиеся от облигаций. Акции и облигации могут быть взаимно
конвертируемыми, т.е. акции могут быть в определенных случаях обменены на
облигации и наоборот.
В современной рыночной экономике одним из основных
эмитентов ценных бумаг, как известно, является государство. Во всем мире централизированный
выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента
государственного регулирования экономики, а в плане более узком - как рычаг
воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы,
средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного
бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для
решения тех или иных конкретных задач.
Государственные ценные бумаги принято делить на рыночнве
и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке,
или не входят во вторичное обращение ра биржах и свободно возвращаются
эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных
ценных бумаг составляют рыночные.
К числу государственных ценных бумаг относятся
следующие.
1. Казначейские векселя - краткосрочные
государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах одного года со
времени их выпуска и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по
которому они погашаются.
2. Среднесрочные казначейские векселя,
казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от 1
до 5 лет, выпускаемые обычно с условием выплат фиксированного процента.
3. Долгосрочные казначейские обязательсва - со
сроком погашения до 10 лет и более, по ним оплачиваются купонные проценты. По
истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право
получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В
некоторых случаях долгосрочные обязательства обязательства могут быть погащены
при наступлении предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального
срока погашения.
4. Государственные (казначейские) облигации
- по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным
казначейским обязательствам. Отдельные виды государственных облигаций, в
частности, сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной
основе.
5. Особые виды нерыночных государственных
ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, серий
правительственных счетов, серий местных органов власти.
Сейчас мы рассмотрим еще один вид ценных бумаг -
муниципальные облигации. Муниципальные облигации включают в себя ценные
бумаги, выпущенные субъектами РФ и местными органами власти. Они обладают
всеми льготами государственных ценных бумаг и характеризуются повышенной
надежностью. По большинству из них выплачивается полугодовой процент. Муниципальные
ценные бумаги, полностью обеспеченные налогами местного органа, их
выпустившего, носят название общих облигаций. Эминенты облигаций,
обеспеченных доходом от определенного лбъекта, выплачивают долг и проценты по
ним целивом из прибылей проекта, который финансируется этим выпуском.
Новые жилищные облигации - это свободные от налогов
муниципальные облигации, выпущенные местными жилищными агентствами, но
обеспеченные федеральными ресурсами. В соответствии с поправками к Закону РФ
"о налоге на добавленную стоимость", утвержденными 01.04.96 г., не
облагается НДС стоимость работ по строительству жилых домов, осуществляемых с
привлечением средств бюджетов всех уровней и целевых внебюджетных фондов, при
условии, что эти средства составляют не менее 40% стоимости работ. Таким
образом, эмиссия муниципальных жилищных облигаций обеспечивает за счет
сокращения налоговых платежей значительное снижение стоимости жилья, что
делает муниципальные облигации весьма привлекательными не только для
населения, но и для корпоративных инвесторов.
Привлекательность муниципальных облигаций :
для инвесторов. Облигации субъектов Федераций и местных
органов власти, гарантированные средствами региональных и местных бюджетов,
по мнению участников фондового рынка , являются надежным долговым
инструментом, уступая по этому критерию только федеральным ценным бумагам.
Значительно повышает привлекательность муниципальных облигаций положение
Закона РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" (п. 8 ст.
2 и п.2 и 3 ст. 9), в соответствии с которым доход инвесторов в виде
процентов (дисконта) по ценным бумагам субъектов федерации и органов местного
самоуправления не облагается налогом на прибыль.
для физических лиц. Основной группой покупателей
муниципальных облигаций в мире традиционно является население. Так в
настоящее время в США физические лица приобретают 70% всего объема
выпускаемых муниципальных облигаций, что объясняется льготным порядком
налогообложения доходов, получаемых по муниципальным облигациям. Например,
инвестор из категории налогоплательщиков, подпадающих под 50 - процентное
налогообложение, получит по 75% муниципальной облигации доход, равный
облагаемому налогом доходу 14%.
Льготный порядок налогообложения доходов физических
лиц по муниципальным облигациям существует и в России. В соответствии с
Законом РФ "О подоходном налоге с физических лиц" от 7.12.91 г.
физические лица освобождаются от уплаты подоходного налога по процентам и
выигрышам по облигациям и другим ценным бумагам субъектов Федерации и органов
местного самоуправления. По мере планируемого переноса тяжести налогооблажения
на физических лиц наличие упомянутой льготы станет играть важную роль.
Обусловленная налоговыми льготами привлекательность
муниципальных долговых обязательств позволяет им занимать одно из ведущих
мест на мировых рынках.
Существуют и другие виды ценных бумаг. Это, например,
права, ордеры, ценные бумаги взаимных фондов, ценные бумаги, относящиеся к
недвижимости, опционы, фьючерсные контракты. Они привлекательны как для
опытных, изощренных инвесторов, так и для обычных спекулянтов. Одни заключают
в себе широкий диапазон инвестиционных возможностей, другие имеют специальное
назначение.
В смысле надежности инвестиций и стабильности притока
дохода - а это главные цели инвестора - наиболее качественными считаются
государственные облигации, особенно казначейские билеты. Далее следуют
частные облигации и "синие корешки" - акции крупных компаний,
регулярно выплачивающих дивиденды. Наименее качественными являются акции,
выпускаемые молодыми неизвестными фирмами.
Цикл "жизни" ценных бумаг состоит из трех
не равных по времени фаз:
а) две-три недели уходит на конструирование нового
выпуска ценных бумаг;
б) примерно столько же - на его первичное размещение;
в) затем начинается собственно обращение ценных бумаг -
их долгая
"жизнь" на вторичном рынке.
|
